如影随形

Yang Yuebin，Guolian Fund：从伯克希尔到资本分配概念

发布时间：2025-05-06 09:10编辑：365bet亚洲体育浏览（102）

5月3日，与世界投资者有关的伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）的股东会议在内布拉斯加州的一个小镇奥马哈举行。今年是巴菲特股东大会60周年。金融和首席合伙人青年芬朱（Qinghua Fenjiu）将带您参加股东大会的盛大活动。 在股东的份额中，财务正在与基金经理兼鸟类股票投资部门价值投资负责人Yang Yuebin进行对话。他说：“我们不喜欢从0到1的过程。现在，我们认为人工智能仍在舞台上从0到1，我们可以跟踪它。” Yang Yuebin认为，判断谁将成为人工智能行业的赢家仍然有些困难。 “我们发现人工智能中仍然有许多变量，包括DeepSeek作为开放资源模型。通过非常小的投资，它将干扰整个Artif的逻辑智力智能。将来，各种新玩家都会出现在某些子部门。 “ 此外，他提到他学会了从伯克希尔提供资本的概念。资本分配概念解决的问题是，上市公司每年与他们的非分配收入交流时应如何建议其资本。基于最大化股东利益的原则，我们是否应该尽可能地分配这笔资金 - 我们是否应该优先考虑原始公司项目的开发？我们仍然需要开发一个新项目，我们可以在哪里投资这笔钱？ “这种分配伯克希尔首都的理论已经超过20年了，然后我们反复驳斥并总结了资本分配理论，甚至撰写了文章。” 伯克希尔（Berkshire）不分配股息，而是重新生产资金以创造更多价值。这是对巴菲特和伯克希尔的长期履行的认可。对于大多数在中国上市公司可以继续产生资金的公司中，他们对收入的投资能力与伯克希尔不相同。杨Yuebin认为，如果上市公司找不到一个好的项目，它也可以考虑股息或购买，所有股东将获得最佳方法。 。 【以下是面试成绩单：】 财务：您建议投资价值是公理，而核心是整个商业生活周期的C折扣流。一次人工智能技术减少了传统行业，而ESG成为了全球共识，是否需要调整此框架？例如，人工智能公司（例如数据和算法）如何将非区分资产包括在欣赏模型中？ Yang Yuebin：为什么投资公理的价值？这个概念是由投资价值的创始人格雷厄姆先生创建的，他为Investm建立了这项研究的框架有价值。该公理或推断实际上是几何的概念。通过在几何形状中构建公理，然后获取信息。通过公理和参考的结合，进行了一些有效的推论以研究投资业务框架的逻辑。 Tinitwe称这种懒惰称为投资理念的逻辑投资。这种哲学的哲学意味着它是一个不变的原则。因此，即使在人工智能的高发展期间，即使ESG尤其包含在投资界的框架中，但投资价值的投资价值理念也没有改变，并且它具有很高的逻辑。 在谈论这种逻辑之前，我想告诉您一个小阶段，这是哲学与逻辑之间的关系。严格来说，现代哲学来自古罗马。在希腊，有亚里士多德，苏格拉底和盘子。后来的哲学她继续推理某件事。目前，在推理和持续减少和发展的过程中，这种逻辑非常重要。让我给你一个隐喻。 Stoic哲学的创始人是Zeno。他说：“如果哲学是一个花园，那么逻辑就是那个栅栏。”它就像一堵墙，也就是说，如果您不爬这个篱笆或墙，您将看不到哲学的花园。如果您想了解哲学，则必须了解逻辑。逻辑与哲学之间的关系是密不可分的。  回到我们刚才提到的投资框架。这意味着此大纲是由格雷厄姆先生创建的，并由巴菲特先生提升。因此，建议了四个过滤器的投资框架。四个过滤器的定义是通过这四个过滤器消除各种投资隐含风险。最后一件事是Onea的好事。 这四个过滤器是：首先，这项业务是一个好生意，还是经济特征是什么这个业务？其次，这项业务有一张护城河，也就是说，我们只讨论的竞争对手有可持续的竞争对手吗？如果这项业务是一项伟大的业务，并且具有可持续的竞争优势，那么管理层目前会使用这笔钱吗？他是否为股东道歉，也没有正确地提供股东的利益，并且如果没有具有相同诚信和道德能力的管理团队，则可能不会创造公司的价值而是被摧毁。最后，我们必须在整个生命周期中使用现金流的免费折扣来创建和判断该公司的内在价值。因此，整个逻辑范围保持不变，尽管在人工智能的气氛中。 那么，我们如何看待人工智能中的这个问题？也就是说，人工智能是一项非常重要的技术，它一定会改变我们人民的全部发展。在各个领域，许多行业都会有巨大的发展。但这技术有最大的问题，并且对我们的投资充满了不确定性。我们很难判断谁将在未来赢得这个行业。 两天前，我们去了硅谷和旧金山与一些Google，Apple或Meta进行交谈，我们发现人工智能中仍然有许多变量，包括我们看到几个小时前中国没有Dee。这是一个开放的资源模型。在一项非常小的投资中，干扰了人工智能的整个逻辑，对吗？将来，我们还将看到，在某些子行业中，将会有各种各样的新玩家出来。 对于我们来说，这项业务及其护城河，我们不确定谁赢了。我们只知道这个行业肯定正在经历许多变化，并且可能会有非常强大和好的公司。但是谁是最终赢家？在五到十年内，我们清楚地看到了吗？现在，我们认为在五到十年内看到这个问题尚不清楚。 当这张照片是unclea时r，我们很难做出判断。正如我们刚刚说的那样，在创造投资价值时，我们不喜欢从0到1的过程。现在，我们认为人工智能仍处于0到1的阶段，因此我们可以跟踪它。即使我们不确定今天谁将成为最终的冠军，这是否会给我们一些现有的投资公司造成一定的破坏，而这些影响是危险的甚至是温和的。因此，我们应该仔细观察这一变化。这是我们对您的AI问题的回答。 至于ESG问题，我们想从这个维度为您研究它。 ESG是联合国安南先生在2004年提出的可持续人类发展的概念。他谈到了利益相关者的一种逻辑，也就是说，他不仅关注股东，而且集中了员工，供应商，客户和社会环境的利益，以及这种气候变化的影响。这意味着作为负责任的业务，我们必须承担更多的责任并考虑更多的ABO在我们的社会和我们的世界生活的地方，外部Kapit很着急。 投资的价值集中在股东的利益上。它在市场经济中。我们刚提到的四个过滤器判断公司的成本以及是否没有衡量。 ESG致力于利益相关者，这是一个更大的问题。我们认为这个问题不会动摇股东的主要兴趣。 这是什么意思？也就是说，您不能支持各个方面的利益，然后牺牲股东的利益。为什么？您牺牲了股东的所有利益，我们整天都做得很好。那么股东是毫无价值的，不能赚钱，那么谁会做好工作？ 因此，上市公司必须首先满足股东的利益和四个过滤器的gumamit，以确定它们是否值得。然后，当我们值得钱时，我们发现在ESG开发的可持续发展领域，他同时做得很好。 t母鸡这两个可以很好地结合。当四个过滤器确保该公司的价值并获得特定答案时，我们将评估如何制作ESG。如果做出正确的操作，我们希望它将进行更正。 财务：您刚刚提到了通过业务绩效带给股东的价值的平衡，这是通过公司收入和ESG带给股东的金额。那么，您是否曾经为ESG因素放弃高现金流量吗？ Yang Yuebin：这个问题很棒。 ESG认为外部是负面的对象，它考虑了人类可持续发展的极大感。我们并不是说，只要公司拥有强劲的现金流量和高股息收益率，即使这将严重损害社会环境并对碳发行产生重大影响，我们仍然会坐。当然不是这样。 每个人都知道洛杉矶的野火，对吗？这尤其严重。下巴大陆风暴的现象A和不可预测的风暴变得越来越严重。它的背后是气候变化的效果，其中一些甚至是不可逆转的。这是人类普遍关注的话题。如果来自北极和南极的冰实际上融化了，整个海平面将上升10米。然后，您想到的是什么样的后果，这是一种非常宽松的果实。这种错误是不可接受的 - 我们所有的人民都会后悔。 财务：目前的公司管理水平不平衡。投资者应如何欣赏管理管理，以通过提供资本（例如股息和购买）来优化政策。 Yang Yuebin：中国的资本市场只有三十或四十年的历史，但在欧美历史的一年中太短了。因此，我们应该从欧美历史上的许多经验和经验中学习。 关于资本分配的概念，我们也去年2024年的股东会议上，巴菲特继承人亚伯的讲话中。他说，伯克希尔的资本分配理论已经存在了20多年。然后，我们反复完善并总结了分配Kapital的理论，并写了一篇文章，也就是说，我们在投资价值和ESG的有机组合中撰写了三篇文章，我们也喜欢阅读本文。资本分配解决的问题是，在每年处理未解决的收入时，上市公司应如何应用其资本。根据最大化股东利益的原则，尽可能多地提供这笔资本。这是什么意思？只需说，如果您有这笔钱，也就是说，未获得收入，您是否应该优先考虑原始公司项目的开发？我们仍然需要开发一个新项目，我们可以在哪里投资这笔钱？ 或者，如果我们公司目前找不到一个好项目，无论原因如何e管理可以清楚地克服代理人的冲突吗？我知道该项目没有良好的投资，但是要证明管理层有可能投资一个项目，该项目最终将破坏资本。此外，当他从事这个项目时，可能存在不同的利益冲突。 例如，他组织了他为这个项目组织的人，然后他通过这个项目支持了他的知己，并扩大了他的商业帝国。目前，股东的利益被打破了。没有良好的项目，真正的良好管理不应投资这些项目。 那我还应该怎么做呢？您也可以考虑股息或返回。例如，如果他的公司的内在价值通过判断未来的现金流来花费一美元，我知道折扣价值一美元。现在，当公司以70美分，60美分或50美分的价格关注时，我将用这笔钱购买我的钱拥有股票并再次购买。这意味着我投资的项目是向投资公司添加其他项目，然后减少股票。这样，所有股东将获得最佳收益，这是做到这一点的最佳方法。 如果我看不到公司的价格清楚，或者我认为我们的公司值得一元，而上市公司的股票价格不是我们没有以1.2元或1.3元的方式对待我们的股票价格，我不认为我目前有很多钱吗？然后给所有人股息。然后，如果需要共享的钱，他就可以去找到它。由于您的公司无法进行更好的调整，因此请去其他地方供认。如果资本已经优化了此程序，则可以通过最大化股东利益的观点来做得很好。 如何说管理？我们认为第一件事是要求我们作为外部股东或小股东，我们应该提醒这个问题给主要股东。管理需要t哦，与他交谈，然后与他交谈，告诉他他应该去那里，以便他们意识到这个问题。当然，他可以选择忽略我们，我们还需要查看他是否故意这样做。如果他不明白，我们可以一遍又一遍地与他交谈。因为这个问题在其他国家非常受欢迎，所以它已成为广泛的理解。 但是在中国，我们认为对这个问题的理解水平还不够。如果上市公司坚持这样做，我们会怀疑由于代理冲突而反对股东的利益。目前，如果我们发现您将自己采取管理层而不是股东的利益，我们应该考虑是否留在这里或什么。我认为目前以我们的脚投票可能是我们作为外部股东的最后一个无助的选择。 那么我们最好的方法是什么？管理是代理人，对吗？他不是主要股东，他是管理人员和代理商。最好的解决方案是它成为一个联合演员，让高管们对股票产生最大的兴趣。当他与主要股东，小股东和管理层的利益完美融合时，他可能更愿意与我们交谈，更愿意更清楚地看到这个问题，并且解决了该机构冲突的所谓问题。 财务：我明白，谢谢G. Yang。下一个问题是分析中包括中间业务的市场价值管理。高股息方法是否是对中间业务价值的评估的主要线？如何检查混合物的有效性 - 管理激励措施？ Yang Yuebin：这个问题只是代理人冲突的直接便秘，对吗？谁是中国企业的主要股东？这是一个国家，对吗？然后，这些高级管理人员，首席执行官和董事长也是因为他们不能代表该国。目前，将出现与代理商的冲突。如果我们可以为这些管理集团提供相同的道德完整性，并能够为它们提供足够的股份或年薪和福利的能力，我们将不会直接找到现金，而是将其替换为股票，以便他们可以实现相同的利益。在这种情况下，我认为当管理层理解资本分配的含义时，他们会越来越多地购买股息。 中国证券监管委员会于2024年经营主席Wu Qing和Wu之后，他引入了“九个国家法规”。我认为，国家财产和管理委员会管理和监管机构以及中国证券监管委员会的管理机构也发现了一些问题。我也希望中央企业是中国建筑市场上最重要的力量，希望他们能破坏代理冲突的问题，并希望他们能多支付股东并返回该国，这是主要的ShareHolder。目前，我们建议提高自由端重新购买后的强度。目前，我们希望我们的中央企业对此问题有更深入的了解，并做出更正确的选择。它可以使与股东的利益保持一致变得更加容易。 此外，在监管机构介绍了规则之后，我们还清楚地发现，中央和州财产已经准备好与市场中的股东进行交流。移民改革是我们所谓的最佳解决方案，也是管理人员作为代理商和我们的股东的最佳索斯塔特，以此为他们的利益。但是，在此过程中，我们应该注意这种混乱不能改变为失去状态财产的做法的风险。 例如，这意味着您的公司价值四到五元，市场价格为五元，您将把它交给2.5元员工，如果股票下降了一半，您将不会亏钱。另一个POint是他们设定了一个非常低的目标，然后成为奖励。这种做法实际上并没有在利益上获得相同的利益。如果我们伪装做到这一点，我们会认为管理层没有获得良好的激励措施，也没有充分利用公司的潜力。这是一个小的技术细节。通常，最好让Ithe Agent是一个合并的人，这非常好。同样的利益是非常重要的主要逻辑。 财务：谢谢G. Yang向我们详细解释相同利益的重要性。下一个问题是，在全球中央银行削减周期下，高明端资产变得越来越有吸引力，但是投资者的数量需要谨慎对待股息陷阱。您如何区分真正的股息和虚假防御？ Yang Yuebin：非常好说，这是一个陷阱价值。也就是说，当时它的欣赏非常便宜，而且股息似乎很高，但最终股息并不嗨GH和赞赏并不便宜。为什么？这意味着您对这项业务没有足够的了解。 如果该业务目前在静态股息上是很高的股息并且非常便宜，但是如果资产是非常共同拥有的，或者，如果所有者面临严重的变化，那么许多新的竞争对手就会出现，从而产生了非常可视化的业务，在中国或在这种学术语言中，这被称为“数量”，或者在这种语言中被称为“生产”，或者以这种语言的价格和猛烈的价格竞争，然后又是蓝色的，然后又是蓝色的海洋。因此，不再存在高级股息和低升值。 第二个是在环境中，全球中央银行的利率很高，仍然存在机会成本。机会成本是多少？就投资成本而言，我们认为机会应该在所有投资中都被考虑。 原则上，主权利率没有风险。因此，目前，如果设定了很高的标准，例如第四或第五，例如美国，当方舟的十年债券的利率接近第五，那么如果您想投资财产，则风险高于最低风险，因为财政部的债券是最低的风险。 如果我们想投资股票并投资物品，我们是否需要至少7％或8％的高级风险，我们认为这是合适的时机。如果您公司的自由现金流不够高，并且股息不够高，那么当我们此时投资时，如果您购买股息6％的资产，那么当前的英国债券债券的利率为四或五。如果财政债券的利率占7％和8％，则您只有6％。您会知道，购买股票比购买国库券更好。我可以过着稳定的生活。 然后，此时，市场行动将导致业主yo您曾经是安全的，但是现在您知道它们不是安全的。因为目前，当市场占债券利率的8％时，它需要增加几分，并且当需要增加4分时，它将变成12分。然后，您的6％股权资产将在达到12点之前降低一半。目前，SO称为的安全陷阱是假的。 但是，如果国库券上的股息利率相对较低，则股息利率相对较高，并且存在溢价风险，也就是说，债券债券利率是在这个机会的情况下提供的。如果我们谈论我的事情和另一件事看起来比风险更好并返回它更好，那么我们愿意投资。 因此，从这两个观点中，我们将与您一起审查。一个是从所有者本质本质的角度来看，或者是由容量竞争引起的业务变化的观点，而另一个是从利率的国库债券率的角度来确定该对象是否具有陷阱AP预选以及是否会导致一些变化。让我们向您解释这个问题。 财务：感谢G. Yang，以详细的方式解释了这种股息，真实的股息和假辩护的位。最后的问题是，在降低美联储的利率下，外国资本将返回新兴市场。 Ang Mabababpreciatiate中国所有权和ESG的优势继续吸引分配？我们应该小心哪些政策风险？ Yang Yuebin：是的。我们刚刚提到，中国的10年债券利率不到2％。目前，中国面临着一些地缘政治风险，但是只要中国的讲话良好，只要我们稳定经济，我们的一些国内资产就会有超过2％的机会成本。您可以找到很多所有权。 当这些财产形成高于保费风险的现金流量和退货率al。这项资本将吸引这一兴趣。这是一定的事情。 为了绩效，我们仍然应该留在以前的一些陈述中：我们已经看到，该股东的Interes可以通过四个过滤器进行。检查后，所有者是一个合适的目标，公司还对ESG提高了关注。例如，如果环境问题，社会责任问题，员工问题和供应链问题，那么在四个过滤器和业务可以更长的时间后，公司可以更稳定，并且对股东利益的保护将更加具体。 当然，这是一件好事。因此，当考虑四个过滤器和负面外部时，如果可以治愈它们，则与我们投资的目标完全一致。至于外国资本或国内资本，这是一样的，因为最终，资本将在恢复风险后的成本效果，也就是说，我的风险是什么以及我的收入是多少。 金融的官员Al帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码以供更多粉丝遵循（Sinafinance）